5月份主要金融數(shù)據(jù)發(fā)布，M2同比增速創(chuàng)歷史新低——

金融降杠桿導(dǎo)致貨幣增速下降

總體看，金融體系控制內(nèi)部杠桿對于降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、縮短資金鏈條有積極作用，對金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)也沒有造成大的影響，對M2變化不必過度關(guān)注和解讀

中國人民銀行6月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月末，廣義貨幣（M2）同比增長9.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新低；同月，人民幣貸款和社會融資規(guī)模增長較快。人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近期M2增速有所放緩，5月末M2同比增長9.6%，比上月末低0.9個(gè)百分點(diǎn)，這主要是金融體系降低內(nèi)部杠桿的反映。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近些年部分金融機(jī)構(gòu)通過資金多層嵌套進(jìn)行監(jiān)管套利，在體系內(nèi)加杠桿實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，累積了一定風(fēng)險(xiǎn)。隨著穩(wěn)健中性貨幣政策的落實(shí)以及監(jiān)管逐步加強(qiáng)，金融體系主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)降低內(nèi)部杠桿，表現(xiàn)在與同業(yè)、資管、表外以及影子銀行活動(dòng)高度關(guān)聯(lián)的商業(yè)銀行股權(quán)及其他投資等科目擴(kuò)張放緩，由此派生的存款及M2增速也相應(yīng)下降。

央行數(shù)據(jù)顯示，5月份商業(yè)銀行股權(quán)及其他投資科目同比少增1.42萬億元，下拉M2增速約1個(gè)百分點(diǎn)。

貨幣持有主體的變化對此也有所印證：5月末金融體系持有的M2僅增長0.7%，比整體M2增速低8.9個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，非金融部門持有的M2增長10.5%，比整體M2增速高0.9個(gè)百分點(diǎn)。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，總體看，金融體系控制內(nèi)部杠桿對于降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、縮短資金鏈條有積極作用，對金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)也沒有造成大的影響。此外，5月份財(cái)政性存款增加5547億元，較上年同期多增3928億元，也暫時(shí)性地下拉M2增速約0.3個(gè)百分點(diǎn)。

招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮認(rèn)為，5月份M2增速創(chuàng)歷史新低，從我們的觀察來看，近期同業(yè)業(yè)務(wù)出現(xiàn)收縮，金融機(jī)構(gòu)負(fù)債壓力顯著上升，確實(shí)會帶來M2增速的下行。

貨幣增速下行的同時(shí)，貸款和社會融資依然保持較高水平，說明金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度較為穩(wěn)固。5月份，新增人民幣貸款達(dá)到1.11萬億元，同比多增1264億元，貸款余額同比增長12.9%；新增社會融資規(guī)模1.06萬億元，同比多增3855億元，社會融資規(guī)模存量同比增長12.9%，高于預(yù)期目標(biāo)。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這些都表明金融尤其是信貸對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度依然較大。有關(guān)調(diào)研也顯示，商業(yè)銀行在控制同業(yè)等業(yè)務(wù)的同時(shí)，擴(kuò)大了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放。同時(shí)，人民銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化和市場供求狀況，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具靈活提供不同期限流動(dòng)性，亦保持了銀行體系流動(dòng)性中性適度和基本穩(wěn)定。

招商宏觀謝亞軒、閆玲團(tuán)隊(duì)測算認(rèn)為，考慮到社會融資結(jié)構(gòu)中占比較大的狹義信貸主要是受一般貸款利率的影響，而這個(gè)主要是受政策利率而非市場利率的影響，表外融資回歸表內(nèi)，而表內(nèi)融資成本較低，因此M2增速下行后，社會綜合融資成本僅小幅抬升。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，估計(jì)隨著去杠桿的深化和金融進(jìn)一步回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態(tài)。同時(shí)，隨著市場深化和金融創(chuàng)新，影響貨幣供給的因素更加復(fù)雜，M2的可測性、可控性以及與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性亦有下降，對其變化不必過度關(guān)注和解讀。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，人民銀行將繼續(xù)根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面和市場供求變化，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，把握好去杠桿與維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定之間的平衡，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。（摘自《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》 2017年6月15日 3版）